Burzovní týden skončil na devizovém trhu oslabením kurzu rublu, byť nevýrazným. Nyní dolar přesáhl 91 rublů a euro vzrostlo na zhruba 99 rublů. Ačkoli v lednu byla pozice národní měny silnější: „americká“ se pohybovala kolem 87-89 rublů a „evropská“ – 96-97. Ať je to jakkoli, na devizovém trhu se znovu objevily obavy z možného kolapsu rublu, zvláště když jsou stále živé vzpomínky na to, jak se kurz dolaru v loňském roce několikrát přehoupl přes hranici „stovky“. Mohl by se tento scénář v blízké budoucnosti opakovat? MK se na to zeptala finančních analytiků: Vladislava Antonova (BitRiver), Marka Goikhmana (Capital Skills) a Natalyi Milchakové (Freedom Finance Global).
— Za jakých podmínek může směnný kurz opět dosáhnout 100 rublů za dolar?
Antonov: „Existuje šest možných důvodů pro oslabení rublu na 100 rublů za dolar:
Za prvé, snížení cen energetických zdrojů, z jejichž prodeje Rusko získává svůj hlavní příjem, což povede ke snížení devizových příjmů.
Za druhé, nerovnováha na devizovém trhu způsobená poklesem objemu prodeje cizí měny ze strany vývozců a zvýšením poptávky po ní ze strany dovozců.
Za třetí, centrální banka po 6. únoru omezí prodej cizí měny z Fondu národního blahobytu, což sníží nabídku cizí měny.
Za čtvrté, zvýšení vládních výdajů na začátku roku, které způsobí zvýšení rozpočtového deficitu.
Za páté, posílení dolaru kvůli rostoucím výnosům amerických vládních dluhopisů na očekávání Fed udržení vysokých úrokových sazeb v 1. čtvrtletí.
Za šesté, možné snížení klíčové sazby Centrální banky Ruska na 10–12 % ročně se zpomalením inflace od druhého čtvrtletí během 2–3 zasedání, což sníží atraktivitu aktiv v rublech.“
Goikhman: „Směnný kurz dolaru pravděpodobně dosáhne 100 rublů. Zatím mu v tom brání mnoho okolností. Zejména na podzim zavedený povinný prodej příjmů v cizí měně ze strany vývozců zvyšuje nabídku cizí měny. Doplňuje ho prodej měny z Fondu národního blahobytu (NWF) v lednu 2024. Zvýšení klíčové sazby centrální banky Ruska na 16 % relativně snižuje poptávku po penězích, což omezuje inflaci a v důsledku toho i znehodnocování rublu. Pokles tempa růstu dovozu a poptávky po cizí měně po novoročních svátcích. Určité omezení v poskytování likvidity v rublech trhu ze strany Centrální banky Ruska. Mezi účastníky trhu je zažitý názor, že rubl bude až do poloviny března uměle podporován.
Pokud tyto ovladače přestanou fungovat nebo slábnou, rubl oslabí. Kromě nich může být podmínkou „odběru stovky“ pokles cen ropy s hrozbou ekonomického zpomalení v předních zemích. Relativní snížení přílivu tvrdých měn do Ruska v důsledku omezení exportu a plateb za ně. Posílení dolaru ve světě, pokud americká centrální banka bude dlouhodobě udržovat vysoké úrokové sazby. Nárůst deficitu ruského rozpočtu, který podnítí potřebu nižšího kurzu rublu. Kumulovaná inflace v ekonomice, i když je její míra nižší než v roce 2023. Jakékoli „černé labutě“ jsou okolnosti vyšší moci, které lze jen těžko předvídat.“
Milčaková: „Věříme, že v roce 2024 je to možné. Aby měl dolar opět otevřenou cestu ke 100 rublům, je nutné alespoň nejprve zrušit povinný prodej devizových příjmů ze strany exportérů. Není jasné, zda bude tento požadavek zrušen po 30. dubnu, jak bylo plánováno, nebo ne. Pokud jej zruší, dolar se okamžitě nevrátí na 100 rublů, proto musí směnný kurz ovlivnit jiné faktory. Pokud například světové ceny ropy klesnou výrazně pod 70 dolarů za barel, dolar pravděpodobně stoupne na 100 rublů. Růst dolaru může být také usnadněn obnovenými rozsáhlými nákupy cizí měny z Fondu národního blahobytu, pokud nebude tato operace zrcadlena Bankou Ruska. Mohou se objevit i zcela nečekané „černé labutě“, nejspíše z oblasti geopolitiky nebo nových sankcí, které negativně ovlivní rubl.
— Mohlo by k takovému oslabení rublu dojít v únoru, a pokud ne, tak kdy?
Antonov: „Dosažení kurzu 100 rublů za dolar v únoru je nepravděpodobné. Před březnovými prezidentskými volbami je nepravděpodobné, že bude povoleno prudké oslabení rublu. V každém případě hodlají rozšířit opatření týkající se povinného prodeje výnosů z vývozu a zachování nabídky oběživa. Rostoucí ceny ropy kvůli obavám z přerušení dodávek „černého zlata“ také podpoří rubl.
Realističtějším scénářem je oslabení rublu na 100 za dolar do konce roku 2024. Klíčovými riziky je nastolení negativních trendů a následné uvolnění měnové politiky centrální banky. A zde nutno dodat, že oslabení bude rychlé, až se všechny negativní faktory objeví najednou. Centrální banka ve druhé polovině roku změkčí měnovou politiku, což také vyvíjí tlak na rubl.
K zatím nejrychlejšímu oslabení rublu vůči dolaru o téměř 25 % došlo během 39 obchodních dnů – od 11. května do 6. července 2023 ze 75,23 na 93,85 rublů. Pokud se historie bude opakovat, kurz dolaru dosáhne 100. března 5 rublů. Dovolte mi však zdůraznit: nyní neexistují žádné faktory, které by mohly národní měnu natolik oslabit.“
Milčaková: „Domnívám se, že dokud bude existovat povinný požadavek na vývozce prodávat příjmy v cizí měně, nestane se to. To znamená, že v únoru je směnný kurz 100 rublů za dolar prakticky nemožný. Pokud bude tento požadavek pro exportéry zrušen po 30. dubnu, může se dolar, zejména za nepříznivých vnějších faktorů, vrátit v létě na 100 rublů, například v srpnu, což je pro rubl často nepříznivé, nebo blíže ke konci roku, kdy je poptávka obyvatelstva po měně. Pokud však požadavek na prodej příjmů v cizí měně ze strany vývozců zůstane zachován až do konce roku a nedorazí žádné neočekávané „černé labutě“, pak bude vzestup dolaru na 100 rublů s největší pravděpodobností odložen nejméně do roku 2025. .“
Goikhman: „Výše uvedené negativní faktory pravděpodobně nebudou v únoru výrazné. Tento měsíc jen stěží můžeme očekávat kurz 100 rublů za dolar. Zejména se očekává, že centrální banka sníží sazbu poté, co se inflace stabilizuje až ve druhé polovině roku. Nebo zrušení povinného prodeje cizoměnových výdělků ze strany exportérů, pokud se tak stane, tak až v dubnu. Ke zvýšení převisu rozpočtových výdajů nad příjmy může docházet postupně v dalších měsících. Zahraniční ekonomická rizika také nejsou v tuto chvíli akutně patrná. Pokud však nastanou tyto a další negativní okolnosti, může dolar ke konci roku 100 a začátku roku 2024 posílit na 2025 rublů.“
